一、公司财务业绩回顾
长安汽车是中汽集团旗下企业之一，拥有数十年的汽车制造底蕴。回顾公司近十年的发展历程，其营收表现与产品周期同频共振。第三次创业计划启动后，新品层出不穷，带动营收持续攀升。(1) 2012-2014年，国内SUV市场爆发。公司陆续推出多款CS系列产品。销量和市场份额一路攀升，带动营收规模大幅提升（二）2015年第四季度，随着购置税优惠政策的出台，乘用车行业进入新一轮的需求周期。在这段时期，
新车的推出带来了产品结构的优化，公司自行车平均销售价格呈上升趋势。近年来，在三次创业计划的推动下，公司主要产品进行了升级换代。同时，UNI系列、自主新能源深蓝品牌、高端智能电动Avita品牌相继推出。产品有明显的上升趋势。22年前三季度全年7万元增至8.7万元。
公司毛利率呈上升趋势，费用率趋于稳定。随着长安汽车销量效应和自行车平均售价的上升趋势，毛利率持续提升，2021年达到16.6%，2022年前三季度达到20.3%。费用率和财务费用率相对稳定，其中研发费用率保持在3-4%的区间。2018 年和 2019 年由于促销压力导致销售额下降，销售费用率分别上升至 8% 和 6.5%。2020年以来，随着销售增长的恢复，基本恢复到4%左右。除2020年管理费用率因提供新能源信贷及员工薪酬增加而增加至5.1%外，
从利润分配的角度来看，过去公司受益于合资品牌的投资收益贡献。随着资产结构的不断优化，独立板块利润从波动中回升，恢复增长势头。2012年至2017年，公司利润的主要来源是投资收益对合营企业的贡献。以2016年的高点为例未来汽车2022销量，公司实现归属于母公司净利润约103亿元，其中投资收益96亿元。，持股50%的长安福特实现净利润约182亿元，贡献投资收益超过90亿元。2017-2019年利润大幅下滑主要是由于合资企业盈利能力下降所致。其中，长安福特和长安马自达的投资收益贡献从2017年的60.39亿元和12.68亿元下降到2019年的-19.26亿元9.29亿元。2020年以来，随着自主品牌利润的释放、合资品牌利润的提升以及公司资产结构的优化，盈利表现持续向好。合资品牌方面，2021年长安福特、长安马自达的投资收益贡献将分别恢复至11.43亿元/4.17亿元。资产结构方面，公司持有合资公司长安标致雪龙50%股权将于2020年出售；原全资子公司新能源科技2019年至2022年陆续引入战略投资者，2021年起不再纳入合并范围。2022年，长安汽车持股比例进一步下降至40.66%；原子公司英伟达科技将于2022年完成增资扩股并引入新投资者，长安汽车持股比例由95.38%降至39.02%。
2、“三创”带动长安自主品牌产品向上，2022年启动电动化转型
回顾长安汽车的历史销售业绩，公司主要经历了以下几个阶段： 2006年至2011年，“转商”战略背景下的轿车产品需求周期。公司于2006年推出首款自主轿车奔奔，从商用车转型为乘用车，随后推出多款轿车产品，市场占有率逐步提升；2012年至2018年SUV车型需求旺盛的SUV产品动力期。2012年以来，公司陆续发布CS系列产品。2016年自主品牌乘用车批发销量122万辆，市场占有率超过5%；电气化过渡周期。在燃油车方面，公司专注于主流产品的升级和年轻化，先后实现“PLUS”，推出高端产品UNI系列。2022年是公司电气化转型的元年。在混动车型发布的同时，推出了长安深蓝和英杰两大纯电动品牌。公司市场份额再度攀升，批发销量从2019年的81.5万辆增加到2021年的122.2万辆，市场份额从3.7%提升到5.7%。被推出。公司市场份额再度攀升，批发销量从2019年的81.5万辆增加到2021年的122.2万辆，市场份额从3.7%提升到5.7%。被推出。公司市场份额再度攀升，批发销量从2019年的81.5万辆增加到2021年的122.2万辆，市场份额从3.7%提升到5.7%。
从终端销量来看，2022年上半年销量虽然受疫情影响出现波动，但已逐渐回升。下半年，在购置税政策和长安深蓝、英杰品牌新品周期的刺激下，销量有望进一步提升。长期来看，随着国内消费升级和汽车行业电动化、智能化趋势，公司品牌化和电动化转型战略有望带动市场份额和销量的持续提升。
公司现有模型矩阵齐全，受众广泛。目前，公司自有乘用车系列主要有长安品牌（包括CS、逸动、UNI系列等）、欧尚品牌、开诚品牌、长安深蓝、英杰等。长安品牌中，CS系列定位大众SUV市场，是公司的销售支柱，逸动系列定位国民家用轿车，UNI系列是新推出的高端产品，承接品牌向上使命。欧尚系列旨在为中国家庭提供舒适优质的汽车，主要定位于下沉的SUV市场。长安深蓝是公司全新的数字纯电动品牌。Avita是长安、华为、宁德时代共同打造的高端SEV领域的全球品牌。
未来的产品发布计划体现了公司全面的电动化转型目标。2023年，公司将推出PHEV版CS75和CS55车型、新型PHEV紧凑型车、半中型EV+REV车、深蓝C673和Avita 12等新能源产品。到2025年，公司自有乘用车品牌计划共发布34款产品，其中UNI-K iDD、长安深蓝SL03和Avita 11已于今年发布。
3、自主品牌“巩固更新”，坚定向电动化转型
（1）经典系列产品实力依旧，新UNI系列表现亮眼
长安自主品牌CS系列、欧尚品牌、逸动系列是经典畅销产品系列，销售业绩稳定。根据交强险数据，2021年终端销量占长安总销量的比重分别为43.3%、19.2%、14.8%。高端系列UNI于2020年推出，推出后表现不俗。2021年销售额占比达到9.8%，2022年9月累计销售额占比进一步提升至15.3%。
1、CS系列
CS系列长期以来一直是长安销售的中流砥柱，瞄准20万元以下的SUV市场，涵盖A0-C级。第一代CS75于2013年首次亮相；2019年推出CS75 PLUS，带动CS75系列2021年累计批发销量28万辆，今年前9个月累计销量16.9万辆，位居SUV畅销前列列表; 最新第二代CS75 PLUS“内外兼修”，搭载蓝鲸发动机+爱信8AT变速箱，为用户带来更高级的驾乘体验。（2）CS55：定位略低于CS75，目标是90000-的紧凑型SUV市场。其动力性能和燃油经济性在竞品中表现突出。1.5L车型的最大马力和最大扭矩可以达到188、300Nm，百公里油耗仅为5.9L。（3）CS35：定位在6万元至11万元的SUV市场，在保证性能的同时价格门槛更低。也是长安的主要出口车型之一，占长安出口销量的10%以上。
2.UNI系列
UNI系列是长安安防全新的高端产品系列，与原有经典产品系列形成差异化竞争。2020年推出UNI-T、UNI-K、UNI-V三款机型。（1）UNI-T：定位11万-15万紧凑型SUV市场，比CS75更运动、更年轻。与竞品相比，UNI-T拥有更大的空间、更强的动力性能、更完善的智能配置，极具性价比和竞争力。(2) 优凯：定位14万-19万的中型SUV市场。全系搭载2.0T蓝鲸发动机+8AT，在同价位产品中动力优势突出，市场初期销量先高后稳。今年3月，混合动力车型UNI-K iDD正式上市。是长安自主品牌电动化的第一款代表车型。搭载蓝鲸NE 1.5T混合动力发动机+6速蓝鲸三离合电驱动变速器。价格为18.29-1989万。（3）UNI-V：定位10万-14万紧凑型轿车市场，搭载同级别独有的智能电动后扰流板，搭载新一代蓝鲸1.5T/2.0T高压直喷发动机。强大的业绩基因，3-8月累计销量已超5万辆。价格为18.29-1989万。（3）UNI-V：定位10万-14万紧凑型轿车市场，搭载同级别独有的智能电动后扰流板，搭载新一代蓝鲸1.5T/2.0T高压直喷发动机。强大的业绩基因，3-8月累计销量已超5万辆。价格为18.29-1989万。（3）UNI-V：定位10万-14万紧凑型轿车市场，搭载同级别独有的智能电动后扰流板，搭载新一代蓝鲸1.5T/2.0T高压直喷发动机。强大的业绩基因，3-8月累计销量已超5万辆。
3.逸动系列
逸动是长安旗下的经典轿车产品，定位于5万元至10万元的紧凑型轿车市场。逸动车型发布10余年，产品销量经过多次迭代持续攀升。逸动最新产品的轴距与竞品相比，空间条件优越，受到目标消费者的青睐。同时，电源性能得到保证。提供1.6/1.4L两种排量选择，最大马力分别可达128/160Ps。在同行中表现突出。
4.欧尚系列
欧尚品牌是长安原有商用车品牌转型的第二个乘用车品牌。主要车型为欧尚X5、欧尚X7、欧尚Z6，均为紧凑型SUV。与长安的经典SUV系列相比，主力车型下沉。市场。欧尚X5体积小，动力输出强；欧尚X7起售价仅为7.99万元，受众广泛；最新款的欧尚Z6空间与动力的兼容性极强，上市首月销量突破4000辆。
（2）驱动技术路径推动中国品牌向上，长安汽车电动化转型加速
我们在《新格局下乘用车产业系列第八次报告：中国品牌向上的新机遇和新路径》中提到：驾驶技术路径的选择和储备或将成为推动中国品牌增长的核心变数品牌份额。电动化和电气化是政策约束下，兼顾市场需求的最优方案。我们预计高压混合动力和纯电动的市场份额将加速上升。
长安iDD混动系统兼顾成本和性能，为长安电动化转型铺路。在电动化转型战略的大背景下，长安汽车将于2021年发布“长安蓝鲸iDD混合动力系统”，包括蓝鲸发动机、蓝鲸电驱变速器、PHEV电池和智能控制系统四大组成部分：（1）蓝鲸发动机最大功率126kw，最大扭矩260Nm；（2）蓝鲸电驱变速器主打“高集成”和“高兼容性”，在控制成本的同时实现效率最大化；（3）电池主打“大容量”和“高安全”，理论纯电动最大续航里程可达130km；(4)智能控制系统，保证系统运行在最优区域。系统整体采用P2单电机架构，可作为AC级车型的平台，最高传动效率97%，最大综合扭矩590Nm，保证了系统的兼容性和在控制成本的同时提高车辆的动态性能。为长安传统燃油车系列的电动化改造和新能源汽车的研发提供了坚实的基础。最大传动效率97%，最大综合扭矩590Nm，在控制成本的同时保证了系统的兼容性和整车的动力性能。为长安传统燃油车系列的电动化改造和新能源汽车的研发提供了坚实的基础。最大传动效率97%，最大综合扭矩590Nm，在控制成本的同时保证了系统的兼容性和整车的动力性能。为长安传统燃油车系列的电动化改造和新能源汽车的研发提供了坚实的基础。
长安发布了两款搭载iDD系统的混动车型——UNI-K iDD和欧尚Z6 iDD，分别是中型SUV和紧凑型SUV。百公里油耗分别降低27.85L和5.2L。全新混动车型UNI-V iDD于6月重庆车展亮相，预计今年四季度正式上市，进一步完善长安汽车的混动布局。
4、自主新能源战略加速推进，Avita引领智能电动风潮
（一）新能源战略：从“香格里拉”计划开始，深蓝新剑指燃油车
2017年，长安汽车发布新能源新战略“香格里拉计划”，包括“千亿行动”、“万人研发”、“伙伴计划”和“极致体验”四大战略行动，涵盖投资、人才、生态和核心技术四个方面，并提出2025年全面停止销售传统燃油车，实现全系列产品电动化的目标。近年来，在香格里拉计划的引领下，长安汽车在新能源核心技术上取得突破。截至2022年上半年，已掌握400多项核心技术和1000多项三电核心专利，先后发布了UNI-K IDD、欧尚Z6 IDD、深蓝SL03、Avita 11等新能源产品。新能源专用平台建设是长安香格里拉规划的重要内容之一，也是长安在未来电动化进程中塑造核心竞争力的基础。截至目前，长安已掌握纯电动平台EPA0、EPA1、EPA2技术，分别涵盖微型、紧凑型、中型及以上车型。同时发布了基于EPA0平台的长安LUMIN和基于EPA1的长安深蓝SL03。长安已掌握纯电动平台EPA0、EPA1、EPA2技术，分别涵盖微型、紧凑型、中型及以上车型。同时发布了基于EPA0平台的长安LUMIN和基于EPA1的长安深蓝SL03。长安已掌握纯电动平台EPA0、EPA1、EPA2技术，分别涵盖微型、紧凑型、中型及以上车型。同时发布了基于EPA0平台的长安LUMIN和基于EPA1的长安深蓝SL03。
自主新能源科技企业助力“香格里拉计划”加快实施。2018年，长安汽车全资子公司重庆长安新能源汽车科技有限公司注册成立。通过资产重组接手原长安汽车新能源相关业务，独立运营，为引资做准备。2019年至2022年，新能源科技将进行两次增资扩股，合计资本金78.2亿元，为“香格里拉计划”的实施提供充足的资金保障。
长安深蓝是长安旗下的全新纯电动品牌，其首款车型深蓝SL03于今年7月发布。深蓝色SL03是一款增程式中型轿车，纯电动和氢电动版，售价分别为16.89、18.39/21.59和69.99万元。整个系统的长宽高为4820*1890*1480，轴距为4820*1890*1480。动力性能方面，全系最大扭矩320Nm，纯电动版最大功率190kw，续航里程705km。总体而言，在体积、动力性能和续航方面，相比竞品具有比较优势，上市33分钟内订单量突破10000台。
（2）Avita：C（长安）H（华为）N（宁德时代）携手打造高端智能电动汽车
Avita品牌是长安旗下又一个全新的纯电动品牌，背靠Avita ，定位高于深蓝。2021年5月，长安控股旗下长安蔚来更名为英伟达科技，自主运营开发，提出长安汽车、华为、宁德时代联合打造智能网联汽车平台CHN，打造一系列智能网联汽车。汽车产品。同年11月，发布了Avita品牌。2022年6月，CHN平台正式发布。该平台包含6层架构，可扩展至轿车、SUV、MPV、跨界车等多种车型。2022年8月，首款基于CHN平台的车型Avita 11正式上市，截至8月底订单量突破2万辆。
Avita 11定位中大型情感智能电动轿跑SUV，售价区间为34.99万元-40.99万元。35万元到40万元的中大型SUV市场竞争者寥寥。作为长安、华为、宁德时代三方合作的产物，Avita 11在车身、智能、动力等方面都有着出色的表现。车身方面，宽度和轴距出众，空间大。智能方面，搭载华为HI全栈智能汽车解决方案，具备自动驾驶的全部软硬件。动力表现方面，续航和能耗表现突出，快充表现出色，有助于缓解消费者的里程焦虑。
5、合资品牌逐步完善，长富加快电动化转型步伐
（1）长安福特：经过多年“蛰伏”，经营业绩逐渐好转
长安福特产品上市放缓导致2017-2019年销量持续大幅下滑。在车市竞争加剧、各品牌新车不断推出的背景下，长安福特无新车上市。市场从2016年到2018年底，在售车型进入需求周期末期，竞争力减弱。销量从2016年的95.6万辆下降。截至2019年的21.4万辆，由于销售业绩低迷，营业收入和净利润从2016年的1264.5亿元和181.7亿元下降到2019年的281亿元和-38.6亿元，分别。在“三年加速计划”的支持下，新品层出不穷，长安福特“ 业绩持续向好，贡献长安2021年净利润31.6%。2019年三季度，长安福特发布“三年加速计划”，宣布“长安福特研究院”正式投入使用. 本土化。随着新车陆续推出，长安福特2020年销量将恢复增长，2021年终端销量增至28.6万辆，实现净利润22.8亿元，为长安贡献净利润11.4亿元，占比31.6%长安汽车全年净利润。此外，福特也顺应了汽车行业的电动化趋势，并明确表示将在中国市场推出更多电动化产品。未来，它对长安的贡献
（2）长安马自达：整体对投资收益贡献较小
长安马自达在单车利润下滑的背景下，销售收入企稳，净利润下滑。2015-2017年购置税刺激政策结束后，受透支效应等因素影响，长安马自达销量下滑趋势持续至2019年。从2020年开始，随着新车CX-30的发布，总销量为稳定在13.5万辆左右，但由于毛利下降，净利润下降，对长安的利润贡献呈下降趋势。
6、盈利预测
长安汽车多年来深耕自主品牌乘用车领域。产品布局完善，进入新一轮产品周期。技术基础扎实，不断取得突破。稳中求进，稳中求进。同时，顺应行业变革趋势，坚定实施电气化转型。基于我们对公司产品周期和产品竞争力的分析，结合公司自有乘用车结构优化和电动化转型加速的趋势，我们预计公司2022-2024年汽车销量分别为135万辆、151万辆，和 170 万，分别。2022-2024年，整车收入可达118辆。分别为530亿元、1333.4亿元和1552.4亿元，同比分别增长19.4%、12.5%和16.4%。随着公司新能源能源产品的陆续推出以及现有产品谱系电动化改造的全面铺开，公司营收增速仍将保持增长态势。
（本文仅供参考未来汽车2022销量，不代表我们的任何投资建议，相关信息请参阅报告原文。）