华泰证券发布研报称，1月至5月23日，销售走势分化，理想销售同比增速较高。 各公司通过推出平台化车型降低生产和研发成本，进一步增强车型竞争力，通过供应链本地化提高毛利率。 理想在成本控制方面具有优势。 威小力持续加大研发投入2023汽车销量排行车企，布局智能电动汽车。 该行看好销量领先、成本控制良好、负债率低、现金流良好的新造车厂商。 推荐理想汽车-W(02015)，关注小鹏汽车-W(09868)、蔚来汽车(09866)。
华泰证券主要观点如下：
新车型周期带动，威小利销量再上新台阶
新产品周期影响公司的销售业绩。 22年，威小利销量分别为12.2/12.1/13.3万辆，均同比增长； 23M1-M5，销量走势分化，威小丽销量为4.4/3.3/10.7万辆，同比+16%/-39%%/+125%。 在L8/L7和Air版本的带动下，理想保持了较高的同比增长率。 该公司预计今年内单月销量将达到4万辆。 蔚来全系列8款产品近期全面转向NT2.0平台。 重量级车型全新ES6已上市交付，售价直降4.8万。 公司预计8款新品月销量将达到2万辆。 小鹏G6已于6月9日开启预售，起售价22.5万元。 该行预计月销量将达到5,000-10,000台，公司预计23Q3/23Q4月销量为15,000/20,000台。
平台化车型生产研发成本降低，供应链本土化提升毛利
蔚来8款车型切换NT2.0平台，小鹏G6及未来新车全部切换Swing架构，理想推出增程平台“L”系列，随后又推出高压纯电动平台“E”系列。 基于平台的模型数量正在逐渐涌现。 小鹏预计基于架构的新车型研发周期将缩短20%，整车综合研发成本降低50%，零部件通用化率可达80% 。 在零部件国产替代方面，最好选择国内优质供应商进行替代，如智能驾驶芯片的地平线、新驰，空气悬架的控辉、宝龙科技等，成本控制比竞争对手更有优势。
持续加大智能电动研发投入，渠道改革提升运营效率
韦小力加大在纯电动汽车、智能驾驶领域的前瞻性布局，研发费用持续增加。 22年，蔚小汽车的研发支出分别为10.8/5.2/68亿元，其中蔚来的研发支出高于小鹏和理想。 根据各公司业绩会指引，该行预测韦晓利23年研发支出为11.8/5.5/106亿元，同比+9%/5%/56%。 理想研发支出同比增幅高达38亿元，主要得益于公司发布“电能+智能”双能源战略，以及对纯电动汽车和电动汽车的研发投入。智能驾驶，导致费用增加。 22年，维小利店平均销量为350/317/416台。 理想的商店具有较高的运营效率。 小鹏汽车通过渠道变革优化成本2023汽车销量排行车企，提高授权比例。
风险提示：新冠疫情反复、宏观经济下行、供应链短缺
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