内心的平静：
混合动力空间广阔，预计2025年混合动力汽车销量将达到1000万辆，年复合增长率超过70%。政策约束使传统车企的油耗压力逐年加大混动的车，发展混合动力汽车是传统车企的必然选择。我国混合动力汽车基数小，场景适应能力强，对家庭首次购车方便。混合动力汽车替代传统燃油汽车的空间巨大。
双电机DHT混合动力已成为新一代混合动力技术的主流，每种混合动力技术各有千秋。比亚迪的混合动力系统以电驱动为主，成本领先，混合动力车型数量众多，技术经历了多轮迭代，得到市场的高度认可。长城、吉利、奇瑞等车企的多档混合动力变速箱动力更强，成本可能更高，多档混合动力变速箱的可靠性有待验证。广汽传祺采用丰田THS和独立双电机的双混战略。长安汽车iDD混动系统的P2架构目前还不是主流。上汽混合布局虽然早，但2023年将推出新一代架构，
私营自动驾驶汽车公司的混合战略更为激进。告别纯燃料，比亚迪全力发展新能源，混合战略致力于实现油电平价。从实际效果来看，比亚迪混合动力实现了量价双突破，正在加速替代合资燃料。比亚迪2022混合动力汽车涵盖了所有类型的车型和价格区间。在王朝和远洋双网带动下，预计销量将达到90万台，遥遥领先同行。长城汽车想用柠檬混动技术实现威品牌的高端化，主打零焦虑和长续航。吉利雷神率先与其长虹明星车型帝豪混用。混合策略更具侵略性。2022年，将推出8款混动车型，覆盖吉利和领克，2022年目标销量为15万辆。增程式技术成就理想汽车。通过差异化的定价和配置，理想的ONE/L9有望对同价位的合资燃油车产生强烈冲击。
投资建议：目前，自有自主品牌的混合策略相对较为激进。从2022年的销量来看，比亚迪、长城、理想、吉利的混合动力车型规模更大。我们看好以自动混合动力汽车取代合资燃油汽车的长期逻辑。我们看好新一代混合技术和丰富的混合模型矩阵的快速实施。强烈推荐长城汽车（2333.HK）和吉利汽车（0175.HK），理想汽车（2015.HK），主攻增程式混合动力电源，推荐。
风险提示：1）疫情等不确定因素对汽车供应链造成冲击；2）原材料涨价超预期：上游原材料价格上涨，车企利润承压；3）芯片缺货是短期的 车企新一代混动车型销量低于预期混动的车，新推出的混动系统可靠性有待市场进一步检验。