1、点评：强者恒强
回顾：二级市场表现
上半年大部分国内车企市值表现不佳。 从绝对市值来看，特斯拉、丰田和比亚迪位列全球市值前三。 从价格涨跌来看，截至2023年6月9日，特斯拉上半年增速达到98.4%。 国内车企中，理想汽车增速最高（高达62.9%），超越长城汽车成为中国第二大市值。 车企中，除理想外，大部分国内上市车企上半年均出现下滑。 其中，赛瑞斯、蔚来、长城、吉利、小鹏上半年市值均出现较大下滑。
回顾：汽车行业整体景气
年初，车市产销处于低谷，但“价格战”超出市场预期。 由于年初新能源汽车补贴取消以及燃油车购置税减免政策退出，23年一季度汽车产销处于低位。 “价格战”的激烈程度超出预期。 表面原因是排放法规转换带来的去库存。 深层次原因在于合资车企在新能源汽车时代逐渐被边缘化：一是合资车企所依赖的燃油车市场逐渐萎缩。 2022年的2400万台将下降至2022年的1700万台，并且这一趋势仍在持续； 其次，新能源领域的合资车企逐渐被边缘化。 2022年，我国新能源汽车渗透率达到27.8%。 能源汽车渗透率已达40%~50%，但主流合资车企新能源汽车渗透率不足5%。
新能源和出口成为拉动汽车产业增长的两大引擎。 上半年虽然受到利好政策（新能源汽车补贴政策）退出的影响，但新能源汽车依然实现了平稳增长。 2023年1月至5月，新能源汽车销量294万辆，同比增长46.8%。 出口方面，1-5月汽车出口175.8万辆，同比增长81.5%。 分车型看，乘用车出口146.7万辆，同比增长96.6%，商用车出口29.1万辆，同比增长30.9%。 出口45.7万台，同比增长1.6倍。
回顾：新能源汽车结构分化
新能源汽车向主流价格带的渗透正在加速。 2023年，新能源汽车将加速渗透主流价格区间。 据中国汽车工业协会统计，2023年1-5月主流A级、B级新能源汽车对增量贡献最大，A级新能源汽车累计销量1-5月，A00级新能源汽车同比下降52.1%，达110.9%万辆。 从各价位段新能源汽车渗透率来看，目前15万~20万元价位段新能源汽车销量最大。 1-5月累计销量87.8万台，渗透率达48.0%。 万元价位段新能源汽车渗透率最高。 1-5月渗透率达到63.0%，累计销量达到40万台。
新能源龙头企业符合预期，贡献了新能源汽车增量的大部分。 从车企来看，比亚迪和特斯拉两大龙头企业销量达到年初预期，对新能源汽车整体增量贡献最大。 新能源汽车占行业比重达到52.5%/17.8%。
自主新能源汽车表现良好，但上半年战略车型步伐略显缓慢。 广汽艾安、上汽乘用车、长安汽车、吉利汽车、理想汽车的新能源汽车销量有所增长，但23年来不少车企推出战略车型的速度较慢。 艾安、理想汽车1-5月销量超出年初预期，而上汽则主要受益于新能源汽车海外出口。
A00级新能源汽车降幅超预期，多数新势力销量承压。 1-5月A00级新能源汽车销量下滑，上汽通用五菱、奇瑞前5个月销量表现不佳。 此外，除理想外，大部分造车新势力1-5月销量均面临压力。
2、展望：主渠道变革加速
展望：不确定性减少
三大因素明确，将释放观望消费需求。 政策、龙头车企、成本端三大核心因素逐步明确，行业价格预期趋于稳定，有利于释放终端观望消费需求：
1）随着国六B排放法规实施方案的最终实施，RDE试验增加了半年的过渡期，稳定了市场对燃油车价格的预期。 5月9日，生态环境部等5部门联合发布《关于实施汽车国六排放标准有关事项的公告》2023年燃油车总销量，确定全国全面实施国六排放标准自2023年7月1日起，生产、进口、销售不符合国六B排放标准的汽车。 对部分实际行驶污染物排放检测（即RDE检测）报告结果为“仅监测”的轻型车国六b车型，给予半年销售过渡期，允许销售至2023年底。乘联会5月初介绍，随着车企大力去库存，目前国六B非RDE车型库存不足100万辆，而国六A车型仅数万辆。库存，所以我们排放的法律法规的变化对燃油车价格体系影响不大。
2）特斯拉于5月2日小幅上调价格2000元，此次提价幅度虽小，但暂时打消了市场强烈的降价预期，有利于释放观望购车需求，也有利于保持新能源汽车市场整体价格稳定。
3）近期碳酸锂价格有所反弹。 锂酸价格一度从22年来最高的近60万元/吨跌至不足20万元/吨，但碳酸锂价格从4月底开始反弹，截至2023年6月上旬，已突破30万元/吨，我们认为随着碳酸锂价格止跌反弹，市场对新能源汽车降价预期下降，有利于释放观望消费需求。
展望：新能源汽车利好政策频出
新能源汽车下乡空间巨大，但车企仍需加大力度推出适合的车型。 5月，国家常委会提出部署建设充电基础设施，更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴。 该政策以充电基础设施为突破口，推动新能源汽车渗透下沉市场。 当前新能源汽车市场与传统燃油汽车市场的一大区别在于，纯电动汽车在小城市、县城和乡村的普及程度仍然较低，传统燃油汽车仍然在农村市场占据主导地位。 但我们认为，除了充电基础设施之外，车型的适用性也同样重要。 农村地区的购买力相对较弱。 目前，同级别燃油汽车的价格仍低于新能源汽车尤其是纯电动汽车。 例如，农村消费者可以选择购买产品质量不错的自主品牌燃油车，但同价位的纯电动汽车在尺寸和空间上明显处于劣势。
展望：2023年汽车行业总体预测
预计2023年汽车销量将达到2770万辆，同比增长3.1%。 随着政策退出影响减弱以及2022年二季度低基数影响，汽车产销量逐步恢复同比增长，我们有信心全年汽车销量保持增长：汽车出口将仍保持增长势头，预计全年汽车出口销量在440万辆左右，贡献增量约130万辆。 此外，商用车较2022年有所复苏，预计全年商用车销量有望达到370万辆左右，同比增长12.1%。 乘用车方面，我们预计23年乘用车将实现小幅增长至2400万辆，但如果扣除出口销售，国内零售量将下降。
展望：2023年新能源汽车销量预测
插电式混合动力是2023年增幅最大的新能源汽车，国内自主车企主要以15万至20万元为突破点。 比亚迪、理想汽车2023年仍将保持高速增长。长安、长城、吉利将以15万至20万元价格区间为主要突破口，其插电式混合动力车型下半年加速。 保持高速增长，增量贡献将超过纯电动汽车。 在纯电动汽车方面，比亚迪和特斯拉依然保持领先地位。 凭借旗下车型销量好于预期，艾安纯电动汽车销量有望排名第三。 业务带动自身新能源汽车销量。
展望：相比热门车型，优质供给将进一步增加
吉利、长城、长安均推出重磅车型，15万-20万元新款插电式混合动力汽车供应充足。 宋加DMi在一定程度上垄断了15万元至20万元价格区间的插电式混合动力市场。 下半年，多款对标比亚迪宋Plus DMi的重量级车型将大规模交付。 枭龙MAX全系均配备Hi4四驱系统。 纯电动续航约100km； L7的价格低于竞品； 深蓝S7的定位主打年轻、科技。 银河L7和枭龙MAX是新系列中的首款重磅车型，车企本身对它们的销量预期也比较高。 如果他们能够在燃油车领域再现各自的成功，对于品牌形象的塑造以及后续车型的销量提升都会起到很大的作用。 到一个很大的推动。
展望：比亚迪成风向标——加速实现油电同价，加速高端化进程
总量预测：比亚迪23年销量目标为3-360万辆（同比增长61.1%-93.3%），其中海外销量将达到20万-30万辆。 冠军版加速实现油电同价。 从2023年初至今，比亚迪已推出7款冠军版车型。 与老款车型相比，冠军版车型的售价进一步降低，起售价降幅普遍达到1万至3万元。 2023年5月，比亚迪新能源汽车销量将达到24万辆，纯电动与插电式混合动力车型比例接近1:1。 展望下半年，A0级纯电动汽车海鸥在上海车展期间上市，月销量预计将达到2万辆。 此外，宋Plus DMi冠军版、宋L（纯电动SUV）、毁灭者07也将于下半年上市。 高端化进程加快，产品阵容丰富。 高端化是比亚迪下半年的重点亮点之一。 目前，腾势D9月销量已达1万辆。 下半年，腾势将推出N7、N8两款SUV车型； 也将于2023年推出交付； 同时，新品牌方宝首款车型（定位硬派越野）预计将于2023年下半年发布。
前景：头部自主——车型重点突破15万~20万插电混动市场
各大车企23年战略底牌纷纷揭晓。 比亚迪宋Plus冠军版已于6月8日正式公布预售价格，2023年领先车企竞逐的战略车型也将于5月上市或预购，其中吉利银河L7和哈弗枭龙Max为作为强大标杆车型宋Plus的挑战者，相对而言，长安汽车深蓝推出的车型创新性更强，直接竞争对手较少，竞争力相对较弱。
前景：造车新势力逐渐分化
理想汽车率先突破，蔚来、小鹏期待下半年新车型的发布。 理想汽车凭借三款车型的热销，已连续两个季度实现盈利。 2023年，三款车型将挑战月销量4万台，预计2023年实现收入过千亿，实现全年盈利。 目前蔚来和小鹏的销量垫底。 下半年新车型的增加是蔚来和小鹏走出困境的关键。
3、展望：掘金汽车增量配置
趋势：电子架构集成和“第三空间”带来增量配置机会
与前几年相比，新能源汽车已经逐渐渗透到主流价格区间，车辆的增量配置必须兼顾成本和体验。 聚焦电子电气架构升级趋势，域控制器迎来快速渗透，尤其是座舱域控制器，随后是集成出行、停车的轻量化智能驾驶域控制器。 围绕“第三空间”需求，平视显示、空气悬架等消费者认知度较高的配置渗透率将持续提升，带来相关供应链机会。 我们看好自主品牌本土份额的大幅提升和全球化战略的推进。 除了受益于增量配置外，本土供应链也将受益于自主品牌份额的提升。 本土供应商凭借快速响应和成本优势，更符合当下新车加速迭代的趋势。
趋势：整车一体化发展趋势明确
从长远来看，整车一体化发展趋势明确，将导致供应链发生巨大变化。 1、机械硬件集成：车身电池集成、集成压铸、一体化电驱动、热管理集成； 2、电子硬件集成：车辆电子电气架构正从分布式向功能域架构迈进，多个ECU集成为系统级芯片，运算能力大，方便搭载复杂软件，减少数量使用的芯片，但车辆材料中芯片的价值增加。 3、软件集成：从过去的分布式“黑匣子”中抽离出来，成为一个多层解耦的系统，运行在一个具有大算力的芯片上。 自主开发和外包都将大幅增长。 软件的分层使得基础软件可以复用，表层应用可以迭代快速更新。 该软件决定了车辆的差异化程度。
目前座舱领域和智能驾驶领域渗透率较低，未来复合增长率较高。 2022年，智能座舱领域/智能驾驶领域渗透率将分别为8.7%/4.8%。 随着电子架构集成的演进和SOC芯片的不断迭代，我们预计智能驾驶域控制器和座舱域控制器的数量将下沉至15万元级别车型实现快速增长。 我们预计2022-2025年智能驾驶域控制器和座舱域控制器的复合增长率为66%/67%，智能驾驶域控制器和座舱域控制器的渗透率将从2020年的4.8%/8.7%提升。 2022 年 20%/2025 年 31%。
赛道一：2023年年轻重量级移动园区一体化智能驾驶域控制器将快速规模化
2020年以来，高算力、多传感器的硬件堆叠智能驾驶解决方案取得了一定的市场教育和营销效果。 目前，我们认为更具成本效益的轻量级驱动解决方案，具有中低算力的一体式域控制器，具有更大的快速扩展潜力。 （1）从用户角度来看：城市场景自动驾驶需求暂时不高，高速、停车是智能驾驶辅助的高频需求场景。 现阶段，高成本的“硬件堆叠”并不一定能带来更好的智能驾驶体验，还可能消耗宝贵的行驶里程，降低用户的付费意愿。 （2）从车企角度：2023年，新能源将渗透到主流价格区间，车企将有较强的动力为成本更加敏感、轻量化的经济型轿车提供相关智能驾驶功能出行和停车一体化区域控制器可以实现成本和体验之间的平衡。 高工智能汽车数据显示，2022年智能驾驶域控制器保有量为114.7万台（+81%），渗透率不足5%，其中驾驶、停车一体化域控制器78万台。 NOA预装标准设备交付21.22万台，同比增长近80%。
赛道二：智能座舱域控制器将快速渗透
座舱域控制器普及率仍较低，空间巨大，呈现出“一核多屏、全员多模式交互、舱系泊一体化”的发展趋势。 座舱配置日益丰富。 与采用分布式方案相比，采用座舱域控制器的成本优势将越来越明显，后续OTA潜力更大，升级也更加便捷，提升用户体验。
赛道三：平视显示率将快速上升
车企提供更好座舱交互体验的需求成为HUD增长的重要催化剂。 HUD的应用场景将会越来越丰富。 AR-HUD有望成为未来HUD的主流。 AR-HUD可以集成智能座舱和ADAS相关功能，还可以给驾驶员带来沉浸式体验。 具有“全信息显示+沉浸式体验”的“AR-HUD可能成为最终的解决方案。随着AR-HUD技术的进步（投影距离更长、视野更大）以及无人驾驶技术的进步，未来的AR -HUD拥有更大的想象空间，整个挡风玻璃成为一个互动载体，提供游戏、看电影等娱乐。
赛道四：“第三空间”加速内外装饰迭代
座舱的“软装饰”涉及座椅、内饰、灯光等，乘员看到什么、身体摸到什么，用户的感知度很高。 与以往车企更注重主副驾驶座椅的舒适性不同，未来的座舱体验将照顾到所有乘员的需求，为每位座舱乘员提供智能化、个性化、多场景的体验，比如通过同时控制座椅、内饰、灯光、香味、扬声器，可提供不同的座舱服务模式，并可开发静态应用场景，如游戏模式、观影模式、会议模式、休息模式等。
轨道5：空气悬架支撑空间大
空气悬架逐渐下沉，加速向主流价格带迈进。 新能源汽车的自重高于同级别燃油汽车，对底盘系统的稳定性有更高的要求。 同时2023年燃油车总销量，由于打造高端品牌形象的需要，新造车厂商将空气悬架配置从60万至70万元以上的豪华车降至30万+车型，加速了空气悬架配置主流化。 过去，空气悬架市场规模较小，车企主要采购总成。 大陆、威布拉克等提供全套产品，单价较高。 随后的主机厂倾向于选择软硬件解耦的空气悬架采购模式，即自研空气悬架算法并集成在底盘域控制器中，拆分硬件采购，本土悬架零部件供应商迎来大商机。规模产业化。
赛道六：自行车玻璃价值持续提升
玻璃是汽车智能网联、座舱个性化光影体验的重要载体。 高附加值汽车玻璃的核心应用，如全景天窗、平视显示、镀膜隔热天窗、可调光天窗、环境光天窗、光伏天窗等，渗透率小，空间大。 以全景天幕/平视显示器为例，2022年全景天幕和平视显示器的渗透率仅为5.2%/，未来空间广阔。 汽车玻璃头部效应显着，龙头企业护城河坚实，全球化进入收获期。
报告摘录：
（本文仅供参考，不代表我们任何投资建议，相关信息请参阅报告原文。）